中粮包装（.HK）近两年的股价表现不佳，年下跌36.91%。年截至7月5日收盘，在恒生指数上涨11.33%的背景下，公司股价仍然下跌了18.64%。当前股价较年高位已经腰斩有余。
投资者或许在担心公司的盈利何时能够回暖以及加多宝项目的仲裁进展。
在这一背景下，公司今年6月以来进行了多次回购。截至7月3日，已累计回购.6万股，耗资2,.57万港元。
主营包装产品，马口铁包装贡献最大营收
中粮包装主营为从事食品、饮料及日化产品等所使用包装产品的生产与销售，具体包括马口铁包装产品、铝制包装产品以及塑胶包装产品。
公司客户分布广泛，有加多宝、伊利、飞鹤、中石化、雪花啤酒以及宝洁等知名企业。其中，最大和前五大客户在年的营收占比分别为7.3%和31.4%。
翻查年年报可以发现，马口铁包装产品、铝制包装产品以及塑胶包装产品分别贡献营收35.22亿、24.61亿以及6.08亿，占总营收的53.40%、37.40%、9.20%。
盈利方面，三大类产品中铝制包装产品的毛利率最高，年约为16.40%，其次为马口铁包装产品，毛利率14.10%。塑胶包装产品的毛利率相对最低，只有约11.70%。
原材料涨价、财务费用增加致业绩承压
中粮包装早在年就完成港交所上市。上市以来，公司的营收有了一定程度的增长，从当时的30.66亿上升到年新高的65.91亿，复合增速为8.88%。特别是最近两年，营收增速又有所加快，、年分别同比增长14.5%以及10.3%。
与之形成鲜明对比的是，公司的归母净利润增长相对较慢，从年1.47亿上升为年2.55亿，复合增速6.31%。更重要的是，归母净利润在年创下高点3.86亿后始终都没有再超过。
信披资料显示，中粮包装在年最终实现的归母净利润为2.55亿，同比下降17.86%。仔细分析可以发现，毛利率的降低是重要原因，从年16.1%下降到了年14.7%。
而影响毛利率下降的一个重要原因是原材料，特别是马口铁价格的上涨。根据公司年报的披露，年马口铁价格上调约7.2%，这导致营收占比最大的马口铁包装产品的毛利率从上一年16.5%降至年14.1%。
另一方面，财务费用的上升也是造成公司利润下滑的原因之一。数据显示，公司年产生的财务费用约为9..6万，相比去年4,.9万大幅增长。翻查公司年资产负债表，流动负债项下的计息银行借款从9.61亿增长至21.42亿。这也就直接导致了公司资产负债率上升以及流动比率的下降。
中粮包装的应对
面对业绩增长压力，公司仍然保持着较大的资本支出。
年，公司累计的资本性开支约为6.58亿元，主要用于收购新公司、投资合营公司以及新产能的建设等。
比如，公司在年12月12日公告称，间接全资附属公司中粮包装投资与嘉兴豪能订立框架协议，以在比利时合作成立合营公司。该合营公司将主要向欧洲当地的啤酒和饮料行业品牌客户提供铝制两片罐的包装产品。这是中粮包装在海外的首个项目。
年3月，中粮包装投资以7,万元收购浙江纪鸿包装有限公司14.1%股权，后者拥有一条符合国际标准的两片罐生产线；年5月，中粮包装再次公告以人民币5,.87万收购无锡华鹏瓶盖有限公司23%股权，后者主要从事生产各种瓶盖及合盖机等。
